精熙國際(2788.hk)2017中報分析

非經常性損失導致未能反映公司真實的增長

中報提到的非經常性損失包括：1.清算巴西PYBL的業務 2.支付給政府以及監管機構的罰款 3.匯兌損失

第一，清算巴西的業務說明公司希望通過將工序轉移到人力成本較低的地區這一戰略的失敗，但令人欣喜的是清算後巴西業務的虧損將不再錄入公司的財務報表，明年公司的財務報表也不會顯示這一支出，也就是說明年的財務報表將不會受到這一損失的扭曲，利潤將會修正。

第二，支付給政府和監管機構的罰款是因為公司沒有在去年盈利增長約100%的時候公佈盈喜，說白了也就是錢賺太多了忘了提前告訴大家。其實可以發現，此次罰款只是因為管理層的疏忽而非道德問題，但是管理層還是責無旁貸。一朝被蛇咬，十年怕井繩，所以我們看見公司就算今年盈利才增長26%也趕緊先公佈個盈喜再說。明顯的，這一筆支出與公司未來的經營無關。

第三，今年以來人民幣兌美元的升值給公司帶來了90萬美元的匯兌損失，這也是經營因素以外的影響，無法反應公司創造價值的能力，卻會讓盈利大幅減少，會讓只看盈利的投資者低估了公司的價值。

經營現金流增加223%

現金流是比純利更能反應公司能否創造價值的一個指標。在眾多一次性支出的情況下，集團的經營現金流仍然能增長223%，可謂十分讓人驚喜，從經營現金流和純利的較大差異可見26%的純利增長是低估了公司的盈利能力的。對於經營現金流和純利的較大差異，相信主要原因是因為公司清算巴西業務所造成的影響，具體情況還得等詳細中報出來以後才能進一步分析。可以肯定的是，如此驚人的現金流增長，是可以支持精熙的高派息的，對於收息一族來說，看到這個指標，就可以繼續放心持有了。

公司產品多元化的戰略清晰，業務健康發展

上面提到，公司希望將工序轉移，從而縮減成本的戰略並不奏效，因此今年中報提到，公司將會專注產品多元化，以高精密度的模具技術能力作為基礎，通過不斷研發新產品，以維持競爭力。公司的主要業務，已經從數碼相機，擴展到監視器，運動型攝像機，醫療器材，美容器材以及車載相關產品。新戰略，新產品，新市場為公司帶來的回報，目前來看，還是值得期待的。中報顯示：精熙的收入+40%，存貨-5.85%，應收賬款+8%，存貨和應收賬款並沒有隨收入的增長而大幅增加，可見公司的業務增長是十分健康的。而母公司亞洲光學今年切入特斯拉的供應鏈，也對精熙的”車載關聯產品“提供了很大的增長空間。

總結，我認為諸多非經常性的損失導致26%的盈利增長未能反映公司真正的價值創造能力，現價買入，可以享受穩定的10%的股息，以及未來的業務增長，十分吸引。但是財報公佈的業績比雪球很多朋友預估的一倍增長預期要低，股價可能因此回調，對於長期持有的價值投資者而言，可以不用關注短期波動，長期放心持有了。