栢能集團(1263) 2017 1H 業績會紀要

1263 業績會摘要

CFO：

第一季度的銷售十分不理想，因為去年年底有大量存貨需要以低價賣出，所以毛利率也被拉低。

第二季度強力反彈，因為大部分低周轉率的存貨已經賣出，而且第二季度突然出現了因為比特幣價格暴漲導致的GPU的需求上升。因為供不應求，挖礦用的顯卡價格在六月上漲，所以第二季度把盈利率又拉了回來。

顯卡的銷售按年增長28.6％，一半是來自挖礦的需求，一半是來自遊戲的需求。

公司今年七月開始向新客戶售賣挖礦用的顯卡，客戶主要來自AMD和NVIDIA的推介，因為他們自己也供不應求。

第三季度累積著大量訂單，加上下半年是傳統旺季，下半年將會錄得更高的增長和盈利率。

英偉達在2018年上半年將會推出新的GPU，將會拉動需求，如果你有觀察，可以發現我們的業務波動也挺大的，通常和新產品的推出有正相關。

將加快發展自主品牌ZOTAC，希望將其發展成為世界級的電競產品。

Q1.顯卡的價格會不會繼續上漲，新客戶可以帶來多少收益。

顯卡現在的價格大概200美金，客戶的訂單一般都很大，因為他們現在很有錢，在這波比特幣的漲幅賺了不少，一個客戶通常會一次性買100，000~200，000張顯卡，一張200美金，一份合約就是4000萬美金，目前我已經收到了一個客戶的首付，我們要求50％的首付，目前收到這位客戶大概1800萬，他是一次性付給我們的。

Q2.一張顯卡使用的生命週期是多長時間

6個月。但是我前兩週剛從美國回來，我問了我們其中一個客戶，他說他的顯卡可以用超過6個月。

Q3.下半年有多少訂單

100萬長顯卡左右，40％已經交付了，60％還在積壓中。

Q4.目前生產水平如何。

一個月可以生產70萬張。

Q5.VR書包現在是什麼情況？

我們今年也賣了不少，已經取得了主要的市場佔有率。

Q6.今年全年營收預計能有多少

預計78億港幣左右，第三季度將會有一個大躍進，目前50％積壓的訂單已經能讓第三季度交出很好的成績。盈利率也會進一步提升，一張顯卡的毛利在20％以上。挖礦顯卡方面，已經有一些公司開始第二輪的採購。

Q7.來自GPU的需求能否持續？

挖礦顯卡的需求受到比特幣價格影響，但是GPU的應用不止有挖礦，很多客戶用來處理他們的雲端計算，數據中心，所以GPU的需求是可以持續的。

Q8.下半年是否有足夠的GPU供應？

我們的做法是，我們會和NVIDIA溝通，需要獲得他們的承諾，然後還要等他們的貨運過來，所以還得看NVIDIA。

Q9.會不會擴建新的工廠

如果第四季度的表現還是維持在良好的水平，明年會考慮擴建，但是今年沒有這個計劃。

Q10.研發費用會不會增加

研發費用在0.8％左右，今年應該不會超過1％，首先因為我們已經有足夠能力去生產，和NVIDIA在AI上的合作將會是一個「技術的轉移」，我們自己不需要投放太多在R&D。

Q11.AI部分會面向哪些客戶

還在和NVIDIA溝通中，但是我們和NVIDIA的合作有一個特點，就是每當NVIDIA有新的生意要交給我們做，他們通常會介紹新的客戶給我們認識。

Q12.全年的利潤率有什麼指引

我十分肯定全年的利潤率將比去年高。

Q13.在挖礦解決方案上，最大的競爭對手是誰

MSI和華碩，但是客戶一般會先來找我們，我們已經在市場上建立了多年的信譽，我們現在就是挖礦解決方案的龍頭。

個人意見：
我覺得市場低估了對比特幣挖礦顯卡的需求，和栢能在AI市場上的潛力，我覺得在AI、電競爆炒的大時代，市場很快會將栢能的估值從簡單的代工廠變成一家科技公司，一家正常的科技公司PE至少30倍，按照CFO的指引，今年收入有78億左右，假設利潤率不變，有2億的利潤，2億的利潤給30倍PE對應市值60億，股價13元，不知道栢能年報出來以後，會不會來個戴維斯雙擊？

投資風險：
這次對GPU的需求來自比特幣價格的突然暴漲，這種漲勢能否持續，將左右栢能未來的表現。