我在丘鈦今年六月份再次發盈喜後，我決定試探性入場，以6元左右的成本價小倉位買入，因為一年的業績操縱起來很容易，但是連續兩年盈利增長，則讓操縱的可能性大大降低。
然後，再次認真的審視了一邊公司今年上半年的表現，發現公司上半年的表現可圈可點，主要體現在：1）今年四月，獲主要客戶Vivo頒髮品質獎，2）二月底，崑山丘鈦中國二期廠房封頂完工，如果全面投入使用，可以將攝像頭模組產能擴大到約43KK/月並同時將指紋識別模組產能擴大到約20KK/月。 3）六月指紋模組出貨量同比增長近30倍，高端攝像頭模組（1300萬像素）也有超過1倍的同比增長。
資料來源：公司網站
綜合以上信息，我決定在業績公佈之前，也就是在10元左右的位置，繼續加倉。
果然，中報的業績沒有讓我失望，利潤增長145%，比預計的100%還要高出一半。而且，中報給我帶來的驚喜，不止有1.5倍的利潤增長這一項，還有以下幾點
財報分析
一、價量同升，盈利質量非常高
中報公佈的銷售額為36億，較去年+108.7%，於此同時存貨較去年年底-16%，應收賬款較去年年底-26.7%，可見公司的產品並沒有出現供過於求的情況，而且公司也沒有通過擴大客戶信用額度，去達成銷售額這一倍的增長，是非常健康的增長。同時，毛利率從9%上升到12%，增長3個百分點，說明公司並沒有價格競爭，而且今年的產品可以收取一個更高的品質溢價。因此，公司在研發開支+235%的情況下，仍然能有145%的盈利增長，這個盈利質量是很高的。
二、產品組合優化
管理層在2016年的業績會上展望，2017年的增長將基於三大業務板塊：
“三大業務板塊的展望，第一個是高端攝像頭模組。有遠大的理想和好的定位是不夠的，還需要很多細節的處理，把客戶最高端旗艦的攝像頭模組拿下，這就涉及到單一模組他的高端需要持續性地做。第二個是雙攝，爭取成為所有客戶雙攝項目的供應商，逐步擴大雙攝產能，雙攝是丘鈦比較大的增長點，特別是超高端的雙攝和超高端的客戶。第三個是指紋識別。除了電容式，目前也在對光學式和超聲波進行持續性地跟踪，目前丘鈦的客戶是中國最好的客戶，在二季度內將完成產能的擴張，2017年丘鈦的業績目標將圍繞高端走，雙攝走。”
首先，這句話顯示管理層的戰略非常清晰；其次，根據中報，管理層確實沒有忽悠股東們。
產品銷售量佔比的變化如下：
1300萬像素的攝像頭：去年14% → 今年43.5%
指紋識別模組：去年1.8%→今年29.2%
其他（低端攝像頭模組）：27.3%
最重要的是，指紋識別模組最大的客戶是華為，去年華為還不是公司的主要客戶，這次順利切入華為的供應鏈，再次體現了丘鈦管理層優秀的能力。
三、現金流轉正
文章一開始提到，去年沒買丘鈦，是因為年報的現金流還是負的。現金流比盈利更難操縱，因此更能反應一家公司的盈利能力，盈利和現金流出現背馳的情況，我會以現金流為主。去年年報，經營現金流還是負的3800萬元，今年中報的現金流達到驚人的12億，足以覆蓋投資活動使用的6億元加上還債用的5億元。為公司未來長期的內生增長打下良好基礎。
前景
總結，這是一份十分優秀的財務報表，但是業績未來能否維持高速的增長呢？我認為是可以的，手機的鏡頭需求也許已經到了瓶頸，但是作為物聯網產業的“眼睛”，高像素的鏡頭還是有很大的市場空間。人臉識別、自動駕駛、安防系統，統統需要用到鏡頭。
關於行業前景，管理層是非常樂觀的，何總在業績會上說到：“行業發展非常廣闊！第一點，行業規模持續擴大。手機攝像頭從一個到四個（後置單攝、前單後雙、前雙后單、前後雙攝）、汽車的自動駕駛大概需要六個以上的攝像頭，全球有一億台汽車，這其中不包括對人員駕駛的監控。”
可見鏡頭的需求，不止有手機這一塊，未來仍然有很大的市場空間。
估值
上半年盈利2億元，下半年按和上半年一樣去算，毛估估全年有4億元。按攝像頭模組出貨量計算，丘鈦的國內市場佔有率排名第三，僅在舜宇和歐菲光的後面。
資料來源：廣發證券
因此，我認為市場會給予他們三個類似的估值。舜宇現在77倍，歐菲光65倍，平均70倍左右。 4億的利潤乘以70倍的估值是280億。給個安全邊際，打個七折，也可以有200億左右。當然，这是偏乐观的估值，如果按正常手機零件股平均30倍的PE去計，現價已經接近合理價位。
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