吉利汽車(175.hk)ROE剖解

吉利汽車半年報的ROE高達31%，意味著公司正為股東創造十分可觀的回報。根據最新發布的業績演示，2016年同期的ROE約15.6%，升幅將近一倍，因此我十分有興趣分析一下高ROE背後的原因，在這用杜邦分析去探究一下。

我將ROE分解成三個比率，①利潤率，②資產周轉率和③槓桿比率。

如果①增加，說明吉利賣每一部所收取的溢價增加。

如果②增加，說明吉利管理層的運營效率增加，每1元資產可以用來創造更高的銷售。

如果③增加，說明吉利的一部分回報是用負債換來的，利用③創造回報的風險比較高，也比較不能體現管理層長期創造價值的能力。

我們從上面這個表格可以看到，吉利的ROE從去年的15.6增加到今年的31%，約1倍的增長，完全是由資產周轉率推動的。雖然利潤率有所上升，但是影響不大。槓桿比率更是減少。因此，我認為這份中報充分體現了管理層的運營效率，以及為股東創造回報的能力，每1元資產，能夠創造比去年多一倍的銷售。公司的運營效率，可以成為未來重要的競爭優勢，為吉利成為國內一流的車企打下了良好的基礎。

另外一點就是利潤率僅僅增加了4個點，說明吉利的品牌效應還未得到體現，未能在每一輛銷售的車輛上收取更高的溢價。從另一個角度看，也能說明吉利在這方面還有很大的空間，我相信隨著品牌的壯大，吉利的利潤率在未來也能得到進一步提升。

公司今年收購了寶騰51%的股權，寶騰是馬來西亞的國有品牌，路上一半的汽車都是寶騰的，很多政府高級官員都有持股，這次收購，雖然是由母公司做的，但是我認為也為吉利汽車在馬來西亞的銷售打開了大門，因此我認為此舉能進一步提升吉利的銷售能力。但是並不能對利潤率帶來很大的提升，因為馬來西亞的收入水平並不高，平均工資在5000元人民幣左右，因此比較難對這一批消費者收取一個較大的溢價。

想要進一步提升利潤率，我覺得吉利應該進一步深化和沃爾沃在新能源汽車上的合作，上個月組成的合營公司，我認為是非常具有戰略意義的一步。隨著引進沃爾沃的更多技術，吉利的利潤率在未來也有很大的增長空間。

總結，我認為吉利的高ROE充分體現了管理層的能力和為股東創造價值的能力，是價值投資之選，未來吉利可以維持高的資產周轉率，以及有一定機會進一步提升利潤率。 20元以下的吉利，我覺得仍然吸引，我相信今明兩年的年報吉利同樣能夠交出令股東滿意的成績。